탈중앙화 금융(DeFi) 대출 프로토콜인 Spark가 자사 재무 준비금의 일부를 미국 국채에서 암호화폐 기반 수익 전략으로 전환했다. 이는 국채 수익률이 계속 하락하는 가운데 온체인 수익 창출을 위한 새로운 접근법을 시사한다.
목요일, Spark는 자사의 스테이블코인 준비금 중 1억 달러를 Superstate의 ‘크립토 캐리 펀드(USCC)’에 배정했다고 밝혔다. 이 펀드는 주요 디지털 자산의 현물과 선물 시장 간의 가격 차이를 활용해 수익을 창출하는 규제된 베이시스 트레이딩(basis trading) 펀드이다. 이를 통해 디파이(DeFi) 프로토콜들은 전통적으로 헤지펀드가 이용해온 파생상품 시장에서 시장 중립적 수익(market-neutral yield)을 얻을 수 있다.
Superstate 웹사이트에 따르면, USCC는 약 5억 2,800만 달러의 자산을 운용하고 있으며 현재 30일 기준 수익률은 9.26%에 달한다.
Superstate의 CEO 로버트 레쉬너(Robert Leshner)는 이 펀드가 Spark로 하여금 ‘연준(Federal Reserve)의 금리 정책과 상관관계가 없는 수익 기회에 노출될 수 있도록 한다’고 밝혔다. 이러한 다각화는 연준 관계자들이 인플레이션 억제와 경기 성장 간의 균형을 맞추는 데 점점 더 큰 어려움을 겪고 있는 현 시점에서 시의적절한 조치로 보인다.
미 연준(Federal Reserve)은 증가하는 미국의 재정 부담 등으로 인해 장기 금리(수익률 곡선의 장단기 구간)를 안정시키는 데 어려움을 겪고 있으나, 최근 10년물 국채 수익률은 4% 아래로 하락했다. Spark는 연준의 금리 인하 사이클이 단기 국채에 크게 노출된 스테이블코인 발행사와 디파이(DeFi) 프로토콜에 압박을 가할 수 있으며, 이들이 대체적이고 비상관적인 수익원을 찾아 나서게 만들 수 있다고 지적했다.
테더(Tether)는 1,000억 달러가 넘는 규모로 미국 국채에 투자하고 있어, 단연 가장 큰 암호화폐 기반 국채 보유자로 자리하고 있다. USDC 발행사인 서클(Circle)은 그보다 훨씬 뒤처진 2위를 기록하고 있다. 두 스테이블코인 거인은 9월 기준으로 총 1,320억 달러 이상의 미국 국채를 보유하고 있었다.
TD Economics에 따르면, ‘현재 이 규모는 국채(Treasury bills) 시장의 약 2% 수준이지만, 스테이블코인 공급이 빠르게 늘어날 경우 이 비중은 더 커질 것’이라고 한다.
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온체인 수익, 단순 수동적 소득을 넘어 진화하다
온체인 수익은 오랫동안 디파이(DeFi)의 가장 매력적인 활용 사례 중 하나로 여겨져 왔다. 시간이 지나면서 수익을 창출하는 메커니즘은 점점 정교해져, 단순한 대출과 스테이킹에서 벗어나 복잡한 시장 중립 전략(market-neutral)과 재스테이킹(restaking) 전략까지 확장되었다.
Galaxy Digital의 연구에 따르면, 온체인 수익은 단순히 이자를 버는 것만이 아니라, 유동성, 복잡성, 위험을 적절히 조율하면서 더 높은 수익을 추구하는 전략을 선택하는 것과 관련이 있다
Spark와 Superstate가 미국 국채에서 벗어난 다각화의 중요성을 강조하고 있는 반면, Galaxy는 국채 수익률이 여전히 대부분의 온체인 수익 전략의 기준점 역할을 하며, 사실상 스테이블코인과 디파이 수익의 ‘무위험 최저선’을 설정한다고 지적한다.
국채 수익률이 하락함에 따라, 프로토콜들은 점점 더 베이시스 트레이딩(basis trading), 검증자 보상(validator rewards), 재스테이킹(restaking) 메커니즘과 같은 암호화폐 고유 수익원으로 눈을 돌리고 있다. 이러한 전략은 여전히 전통적인 금리 정책과 상관관계가 없다.
