블룸버그 인텔리전스는 코인베이스의 스테이블코인 매출이 USDC 유통사 서클(Circle)과의 수익 배분 구조에 연동돼 있으며, 2025년 전체 매출의 19%를 차지했다고 밝혔다. 또한 결제 분야에서 USDC 채택이 가속화될 경우 해당 매출이 2배에서 최대 7배까지 증가할 수 있다고 분석했다.
이 같은 전망은 코인베이스가 2025년 4분기 6억6,700만 달러의 순손실을 기록한 상황에서도 나왔다. 코인베이스의 2025년 4분기 주주 서한에 따르면 회사는 지난해 약 13억5,000만 달러의 스테이블코인 매출을 기록했다.
이는 2024년 9억1,100만 달러에서 증가한 수치다. 특히 2025년 4분기에만 3억6,400만 달러의 스테이블코인 매출을 올렸으며, USDC(USDC) 잔고에서 발생하는 이자 수익이 변동성이 큰 거래 수수료와 비교해 고마진 수익원으로 자리 잡았다고 설명했다.
스테이블코인의 사용 역시 주류로 자리 잡고 있다. 2025년 스테이블코인 총 거래 규모는 사상 최대인 33조 달러를 기록했으며, 이 중 USDC가 약 18조3,000억 달러를 차지했다. 이는 거래 규모 기준으로 테더의 USDt(USDT)를 앞선 수치다. 다만 시가총액에서는 테더가 여전히 우위를 유지하고 있다.
스테이블코인 수익률을 둘러싼 정치적 공방
이 같은 성장세가 바로 스테이블코인 수익률(yield)을 둘러싼 정치적 논란을 촉발하고 있다.
2025년 7월 도널드 트럼프 미국 대통령이 서명한 ‘미국 스테이블코인 국가혁신 촉진 및 정착법(Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins·GENIUS Act)’은 결제용 스테이블코인에 대한 연방 차원의 규제 체계를 마련했으며, 발행사가 보유자에게 이자나 수익률을 지급하는 것을 명시적으로 금지했다.
관련 기사: Who gets the yield? CLARITY Act becomes fight over onchain dollars
이 조항은 수익형 스테이블코인이 기존 금융 시스템에서 예금을 흡수할 수 있다는 우려를 이유로 은행권 로비의 지지를 받고 있다.
은행 및 관련 단체들은 상원에서 논의 중인 ‘2025년 디지털자산 시장 명확성 법안(Digital Asset Market Clarity·CLARITY Act)’ 협상 과정에서 한발 더 나아가, 발행사가 아닌 제휴사(예: 코인베이스와 같은 거래소)가 준비금 이자의 일부를 고객에게 ‘보상’ 형태로 제공하는 것을 허용하는 현행 구조를 차단해야 한다고 주장하고 있다.
상원 초안에는 수익률 금지를 확대해 코인베이스가 스테이블코인 잔고와 연동된 보상을 제공하지 못하도록 하는 내용이 포함될 가능성이 있다.
코인베이스는 1월 해당 법안이 고객 대상 스테이블코인 보상 제공을 제한하는 조항을 포함하고 있다며 지지를 철회했다.
코인베이스는 서클과의 파트너십을 통해 USDC 준비금에서 발생하는 이자 수익의 일부를 배분받고 있으며, 양사는 USDC 유통량에 따라 수익을 나누고 있다.
브라이언 암스트롱 코인베이스 CEO는 의회가 보상을 금지할 경우 회사가 서클과의 수익 배분분을 더 많이 유지하게 돼, 사용자들이 수익을 잃는 대신 회사의 스테이블코인 부문 수익성은 오히려 개선될 수 있다고 투자자들에게 설명했다.
코인텔레그래프는 코인베이스에 입장을 요청했으나, 기사 작성 시점까지 답변을 받지 못했다.
CLARITY 법안 향방은
상품선물거래위원회(CFTC)와 증권거래위원회(SEC)의 권한 분리를 포함하고, 제3자 스테이블코인 수익률에 대한 보다 강력한 규제를 담은 CLARITY 법안은 현재 상원을 통과 절차를 밟고 있다.
버니 모레노 상원의원은 해당 법안이 이르면 4월 중 의회를 통과할 것으로 예상한다고 밝혔다.
이미 스테이블코인이 코인베이스 전체 매출의 거의 5분의 1을 차지하고 있고 온체인 달러 거래 규모가 사상 최고치를 기록하고 있는 상황에서, 최종적으로 확정될 수익률 규정의 형태는 다음 암호화폐 가격 사이클보다 코인베이스의 사업 모델에 더 큰 영향을 미칠 수 있다는 분석이 나온다.
매거진: Bitcoin may take 7 years to upgrade to post-quantum — BIP-360 co-author
